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Seminarios académicos y conferencias

Salvador Valdés, PUC-Economía

"Costos de AFPs y entrada: el rol del encaje. Diagnóstico y propuesta de reforma"

15 Mayo 2018 - 17:00 hrs.

Sala 209, Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas UC

Abstract: Según encuestas, irritan a los chilenos las utilidades altas de las administradoras (AFP) y la ausencia de administradoras sin fines de lucro. Este estudio muestra que el diseño actual del encaje eleva sin justificación el costo financiero de las AFP, lo que eleva el “piso de utilidad” o costo medio para servir afiliados antiguos. Si bien el encaje no es barrera para las administradoras nuevas con fines de lucro que sirven a afiliados nuevos, bloquea por completo la entrada de administradoras sin fines de lucro. Se analizan dos medidas: (a) ajustar anualmente la tasa de encaje de cada fondo, con el fin de que el monto del encaje exigido tienda a ser el 70% del ingreso anual por comisiones recibidas de los afiliados a ese mismo fondo, en el largo plazo. Esto tiende a reducir el encaje a un tercio de su monto actual, sin debilitar el cumplimiento de su misión; y (b) abrir un nuevo modo de financiar el encaje, adicional a las fuentes actuales, donde domina la emisión de acciones. El nuevo “bono convertible para encaje” permite obtener financiamiento de parte de inversionistas de largo plazo no dispuestos a convertirse en un socio que participa activamente en la gestión de una AFP,
como exigen las acciones. Esto permite reducir el costo unitario del encaje. El financiamiento vía bonos BCE también desbloquea la entrada de administradoras sin fines de lucro.
Por sí solas, estas dos medidas sólo reducen el costo para las AFP que sirven afiliados antiguos, pero no bajan
las comisiones porque la insensibilidad de los afiliados a comisiones persiste. Las utilidades suben. Se
propone condicionar estas medidas a introducir una licitación parcial de afiliados antiguos, pues en ese caso
estas medidas benefician a los afiliados y también aumentan el grado de competencia en esas licitaciones