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Abstract: En este trabajo se estudia la naturaleza y significación de la sustitución de moneda en la economía chilena durante el período 1975-1985. A partir del año 1975 se ensayaron distintas políticas cambiarias que incluyeron: crawling pasivo, crawling activo, tipo de cambio fijo y tipo de cambio flexible. En alguna medida las expectativas de devaluación de los agentes depende de la política cambiaria vigente. Por ejemplo, es probable que el quiebre del tipo de cambio fijo (junio 1982) alentara expectativas de devaluación (más allá de la devaluación efectiva), al perder los agentes la confianza en el sistema cambiario imperante, generándose una corrida contra el peso. Las expectativas de devaluación son un elemento importante del retorno que se obtiene al mantener parte de la riqueza en moneda extranjera, lo que constituye una alternativa en el portafolio de los individuos. La distribución entre el dinero nacional y extranjero -para riqueza dada- depende del diferencial de retornos de los activos.  La sustitución de moneda o “dolarización” en Chile es poco importante, en particular si la comparamos con el caso de Argentina, México o Venezuela. Sin embargo, este fenómeno puede ser muy determinante en la conducción de la política monetaria, especialmente para períodos breves de tiempo, al restar control al Banco Central sobre los agregados monetarios, más allá de lo que habitualmente ocurre en una economía abierta.